毫无疑问，三一重工是工程机械领域的“巨无霸”：根据2021年上半年的年报，三一重工营收600多亿，净利润100多亿。销量更是达到9万8千多台，占据了整个工程机械行业的半壁江山。
就是这样的成绩单，三一重工的股价却不受市场待见。连续多月下跌不止，市值已经缩水超过2000亿元。哪怕1月份三一重工换帅，向文波取代梁稳根成为董事长，市场也没给出“好脸色”。
这么牛的技术，这么好的收入，为什么挡不住股价下跌呢？说明市场对于周期股存在普遍的担忧，三一重工眼前业绩虽好，营收预期却堪忧。
从2016年到2021年，短短6年股价已经从不足5元涨到最高超过40元，翻了9倍，市场恐慌情绪弥漫，稍微有一点动荡，就会出现股民抢跑现象。细看股价，三一重工当前股价已经回落到20元左右，距离高峰已经腰斩。
疫情之下，国际原材料价格大幅提升，螺纹钢、铜、铁这些金属商品价格涨幅巨大，有的涨幅直接翻倍。而机械工业是资源依赖型企业，三一重工的生产成本显著提升，经营利润必然下降。
当然，大宗商品价格上涨是整个机械制造行业面临的挑战，事实上，不止是三一重工，中联重工等行业巨头股价走势同样不好。
周期型行业会面对三种典型的周期，复苏、繁荣与衰退。当行业进入上升周期，市场常会把企业当做成长股，给出高估值；当行业整体下行，市场又想起企业是周期股，业绩不可能无止境上涨，进而出现杀估值的情况。
三一重工所在的机械制造业是典型的周期性行业，工程机械本身是有使用寿命的，下游企业不会每年购买机械，这就导致三一重工的需求端呈现波段涨跌。
三一重工上一轮的周期顶点出现在2012年。数据显示，三一重工的营收从2012年开始大幅度地逐年下滑，2015的营收相比2011年已经腰斩，仅有233.6亿元；净利润则从2011年的86.49亿元下降到不足500万元。
此后，三一重工周期反弹，2019年，国内挖掘机销量为220643台，已经超过了2011年的历史峰值。而2020年国内挖掘机销量则续创辉煌，达到了292864台。
2020年，三一重工的营收首次突破千亿，迎来了历史最优的业绩。然而，市场明白盛极而衰的道理，历史最优业绩的背面，极有可能是下一轮周期的回落。
雪上加霜的是，房地产是机械制造业的主要客户群体，然而，当前房地产市场走弱已然成为市场共识，房地产已经很难继续支撑三一重工之流业绩爆发。
综合上述三方面因素，三一重工业绩虽好，市场却难以给出漂亮的估值。市场先生偶尔情绪化，大多数时候还是明智的。
对于投资者而言，持续押注一家连续两年暴涨5倍，且位于周期高位的周期股，风险不言而喻，如果押注错误，就要面对长达数年的周期触顶之后，长达数年的周期性下滑。
衡量潜在的风险和收益，买入三一重工可能并不是划算的投资：潜在风险高于其他弱周期品种。一旦确认了周期下行，将会开启持续多年的业绩杀+估值杀。
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